华夏证券股份有限公司龙羽洁近期对致欧科技进行相干并发布了相干解说《2024年报及2025年一季报点评：品类渠谈发展推动销售增长，供应链群众化散播风险》，给以致欧科技买入评级。
致欧科技(301376)
事件：
公司发布2024年年度解说及2025年一季度解说。2024年公司结束营业收入81.24亿元，同比+33.74%，结束归母净利润3.34亿元，同比-19.21%，扣非归母净利润3.09亿元，同比-28.53%；筹办行动产生的现款流量净额22.94亿元，同比+53.02%；基本每股收益0.83元，同比-23.15%；加权平均净财富收益率10.52%，同比-6.24pct；拟向全体股东每股派发现款红利0.2元（含税）。
2025Q1公司结束营业收入20.91亿元，同比+13.56%，结束归母净利润1.11亿元，同比+10.30%，结束扣非归母净利润1.20亿元，同比+24.86%。
投资要点：
收入保持较快增长，利润受海运脚等影响下滑。
伸开剩余88%2024年，公司营业收入同比+33.74%，主要由于：公司次新品和新品销售发扬出色，2024年新品与次新品（2023年上市产品）占营业收入比例擢升至37%，营收同比增长了89%，远高于公司举座增速，为公司后续的营收增长奠定基础；公司优化物流尾程配送，欧洲通过新增5个前置仓擢升运载时效并诽谤平均运脚，好意思国通过擢升仓储布局密度和掩饰面，提高自愿订单比例，诽谤尾程用度；公司传统销售平台保持较好增长的同期，发力TEMU、TikTok、SHEIN等新兴平台，新兴平台渠谈销售得回高速增长。2024年，公司归母净利润同比-19.21%，主要受到海运脚高位、销售用度擢升、汇兑损益波动及行业竞争影响。
产品和家居系列协同增长，欧洲北好意思接续增长，B2C渠谈占比擢升。
1）分品类看，产品/家居/宠物/通顺户外系列分别结束收入41.98、29.53、6.76、2.05亿元，分别同比+36.79%、+35.87%、+19.16%、+19.82%，各品类均结束增长，其中产品和家居两大品类增长光显。2024年公司加快产品革命与迭代，2023年上市的次新品快速放量，带动主营业务收入结构优化和限制跃升，产品品类销售额同比增长36.79%，收入孝顺率擢升1个百分点至52.26%；家居品类销售增幅达35.87%，业务收入占比提高0.4个百分点至36.77%。
2）分地区看，欧洲/北好意思地划分别结束收入48.96、30.17亿元，分别同比+31.31%、+38.83%，均结束了较快增长。欧洲商场仓储物流深度优化，法意西前置仓鸠合优化带动尾程时效擢升与老本下跌，同期发力OTTO、TEMU、SHEIN及逍遥站等新兴渠谈，渠谈多元化下，非亚马逊平台增量孝顺权贵，驱动区域销售额同比增长31.31%；北好意思商场通过聚焦头部品类、优化告白投放与仓网密度擢升，重迭东南亚供应链策略休养对冲关税老本压力，推动区域销售额同比增长38.83%。
3）分渠谈看，B2C/B2B渠谈分别结束收入68.37、11.96亿元，分别同比+38.43%、+14.43%，公司在安妥Amazon平台市占的同期，加快布局新兴流量，精确把合手TEMU、TikTok、SHEIN等新兴渠谈的流量红利，结束了B2C新兴渠谈的高速增长。其中，亚马逊平台保持褂讪增长，增速达30.95%；OTTO平台保持40.30%的较快增速，收入占比擢升至4.37%；公司逍遥站增速更为权贵，达到57.52%；发扬最为亮眼的是其他B2C渠谈，增速高达99.66%，收入占比擢升3.67个百分点至11.21%。
欧线仓网前置擢升运载时效，好意思线擢升自愿比例诽谤尾程老本。
公司构建“自营仓+平台仓+三方仓”的群众搀杂仓储鸠合，2024年底群众自营仓面积达33.49万平方米，掩饰泰西中枢商场。2024年公司在欧洲地区的尾程配送法子以仓网前置为干线，仓储布局由德国一仓发全欧优化至一个中心仓+N个前置仓的模式，在法国、西班牙、意大利新增了5个前置仓，通过前置仓招标进一步诽谤仓储和库内操作用度，擢升前置仓比例，法国前置仓发货比例擢升至37.8%，较2023年擢升了30个百分点；意西前置仓发货比例擢升至72.8%，较2023年擢升了14个百分点；法意西三国的每个包裹平均运眼下跌了0.7至2.4好意思元，前置仓尾程运载时效诽谤了1-2天，优化了客户体验，有意于更高的销量转动。
2024年，公司在好意思国地区以仓网密度为干线，仓储体系全面擢升布局的密度和掩饰面，权贵擢升仓网密度与订单反映成果，通过自有仓与三方仓合营的口头优化布局，完成在好意思东、好意思西、好意思南、好意思北、好意思中的掩饰，2024年末好意思国商场的自愿订单比例12月擢升至27.75%，进一步诽谤尾程配送用度；同期并引入高性价比物流商优化尾程老本，配资指数好意思国自愿尾程配送用度每单下跌约4-5好意思元，擢升了好意思国商场的产品毛利水平；通过自营仓+三方物流伙伴+亚马逊FBA的合理搭配，结束了活泼备货、快速配送与售后维持的一体化处事，接续强化客户体验与土产货化运营。
快速霸占新兴渠谈流量红利，结束多渠谈共生。
渠谈方面已酿成“线上平台+逍遥站+线下零卖”的立体化布局，线上深度绑定Amazon、OTTO等主流电商平台及Wayfair等垂类渠谈，同步拓展TEMU、SHEIN等新兴平台，强化全域流量触达；线下通过泰西KA团队开辟大型商超合营，蔓延品牌线下场景；同期以逍遥站为中枢千里淀品牌私域流量，构建用户默契与复购闭环。2024年Temu、SHEIN、TikTok等国内著明出海电商平台爆发，公司收拢契机开辟渠谈，霸占新兴平台流量红利，B2C第三方平台其他营业收入达9.01亿元，同比增长了99.66%。公司自有仓储布局在平台半托管模式下领有较大上风，2024年3月在TEMU怒放半托管后，公司算作第一批半托管卖家领先在好意思国站入驻，8月快速扩展至西班牙、意大利等欧洲五国站点，快速占领平台产品家居品类的头部坑位，结束了快速增长，至年末TEMU平台已成为公司第四大线上B2C销售渠谈；通过多元发展原土线上B2C平台，公司结束渠谈结构从“单极依赖”向“多极共生”升级，散播单一平台风险，激活增量商场空间。
产品步调归一降本，接续鞭策供应链群众化战术。
公司辛勤于于产品由内至外的步调融合，以共用部件打造产品底盘，将坐褥物料、工艺技巧、五金配件及相接件结束步调化和归一化，诽谤多SKU繁衍的处理难度、擢升坐褥成果、褂讪产品性量以及减少物料集采的老本。2024年，公司输出五金、材料、结构、工艺多项步协调标准并专揽于公司各项SKU，公司通过对产品步调化矩阵的梳理，限度2024年底步调五金SKU数目下跌率达70%。
同期，为吩咐群众地缘政事的风险和不笃定性，公司接续鞭策供应链群众化战术，构要点强化东南亚地区的产能布局。2024年公司运转入辖下手东南亚供应链移动责任，对原材料、坐褥地、销售地融总贪图调配，在保险质料的基础下将产品老本降到最低，2024年底还是结束20%的东南亚对好意思出货。现在好意思国的东南亚发货占比已擢升至40%把握，但相对应87%的产品订单还是落地东南亚，贪图到2025年Q3，东南亚将成为好意思国的主发货基地，2025年Q2至Q3东南亚和中国切换之间会有一定的空档问题，瞻望好意思国销售增长会受到一定影响，到2025Q4基本会复原到平日景色。从长期看，供应链群众化策略可散播单一供应链风险，通过多元化产能成立擢升供应链韧性，为北好意思商场提供褂讪的供应保险。
2024年盈利智力承压，2025Q1有所改善。
2024年公司毛利率为34.65%，同比-1.67pct；时候用度方面，2024年公司时候用度率30.10%，同比+2.25pct，其中销售、处理、研发、财务用度率分别为24.70%、3.69%、0.95%、0.76%，分别同比+1.49、-0.33、-0.04、+1.13pct，销售用度加多主要系B2C平台销售限制加多导致平台来回费增长、加大营销行动干涉导致告滥用增长所致，财务用度加多主要由于上年同期有较大汇兑收益；2024年公司净利率为4.11%，同比-2.69pct。盈利智力承压主要由海运脚飞腾、销售用度擢升及汇兑损益变动所致：受到红海事件以及关税预期导致提前出货影响，海运脚价钱居高不下，字据同花顺数据，中国出口集装箱运价指数（CCFI）欧洲航路指数从2024年龄首起接续攀升至8月出现拐点运转下跌，2024年平均值1550.59，同比+65.43%，公司通过长协模式锁定海运老本，一定经过上平抑利润冲击，但仍对全年利润率酿成压制。
2025Q1公司毛利率为35.39%，同比-0.61pct；时候用度率28.23%，同比-2.15pct，其中销售、处理、研发、财务用度率分别为24.31%、4.37%、0.82%、-1.27%，分别同比-0.06、+0.69、-0.12、-2.66pct，财务用度减少主如果汇率波动，导致本期产生较大汇兑收益所致；净利率为5.3%，同比-0.16pct；公司盈利智力环比改善。
保管公司“买入”评级。
瞻望2025年、2026年、2027年公司可结束归母净利润分别为3.85亿元、5.48亿元、7.09亿元，对应EPS分别为0.96元、1.37元、1.76元，对应PE分别为22.25倍、15.64倍、12.10倍。产品方面公司酿成了老品稳盘、次新品快速爬坡、新品储备膨大的梯度增长，渠谈方面接续开辟新兴渠谈，散播单一平台风险，物流方面好意思线自愿比例将进一步擢升，尾程老本仍有较大优化空间，供应链移动东南亚吩咐关税风险，2025年对好意思发货逐渐完成转机切换，保管公司“买入”评级。
风险领导：地缘政事及营业摩擦的风险；海运脚大幅波动的风险；汇率大幅波动的风险；国外需求不足预期的风险；商场竞争加重的风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；昔日90天内机构谋略均价为23.33。
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发布于：上海市