太平洋证券股份有限公司郭彬近期对珀莱雅进行商议并发布了商议请问《24年及25Q1财报点评：功绩超预期，国货好意思妆龙头地位领略》，赐与珀莱雅买入评级。
珀莱雅(603605) 事件：公司近期发布2024年年报及2025年一季报，2024年收入107.8亿元/同+21%，归母净利润15.5亿元/同+30%，扣非归母净利润15.2亿元/同+29.6%。单25Q1收入23.6亿元/同+8.1%，归母净利润3.9亿元/同+28.9%，扣非归母净利润3.8亿元/同+29.8%。24年每股派发现款红利1.19元（含税），加上年内回购1.53亿元，共计现款分成比例为40.07%。营收冲破百亿界限，功绩发扬超预期，结束高质料增长。 公司已具备完善的品牌矩阵，主品牌珀莱雅持续贯彻大单品策略结束端庄增长，子品牌彩棠、OR、悦芙媞戮力成长，储备新品牌为中弥远发展蓄力，看好公司多品牌计谋鞭策成长为化妆品集团。 1）珀莱雅：24年收入同比+19.6%至85.8亿元，占比为79.7%/同比-1pct；持续贯彻大单品策略，包括升级红对持、源力系列，推出能量系列的新精华，全新上市净源系列（针对油皮）和光学系列（好意思白），完善防晒和抗老类居品矩阵。期待原有大单品系列持续迭代提高市集渗入，新系列和新品有序上市孝敬新增量。 2）彩棠：24年收入同比+19%至11.9亿元，占比为11.1%/同比-0.2pct；持续夯实面部彩妆大单品矩阵，大单品高光修容盘升级3.0，腮红和遮瑕盘受到耗尽者迎接；同期拓展底妆居品，主推小圆管粉底液，期待底妆品类带来新增量。 3）其他：①OR：24年收入同比+71.1%至3.7亿元，占比为3.4%/同比+1pct；持续普及中枢爆品“OR清醒蓬松洗发水”和“OR渺小发膜”的渗入率和品牌声量。②悦芙媞：24年收入同比+9.4%至3.3亿元，占比为3.1%/同比-0.33pct；深耕油皮护肤，持续夯实品牌“油皮护肤群众”的耗尽者领略，完善居品矩阵。③原色波塔：24年收入同比+138%至1.14亿元，定位眼部彩妆群众，持续完善居品线。④其他品牌：收入同比+23.2%至1.8亿元。 线上不息引颈增长，配资指数线下仍处于治愈中发扬承压。24年线上/线下收入别离同比+23.7%/-13.6%至102/5.3亿元，占比别离为95%/5%，线上仍为主要的增长运行。1）线上：主品牌合营天猫二梯队主播提高直播渗入，优化触点结构以提高投放效果；把抓抖音红利，优化自播矩阵号结构，雅致化运营提效。2）线下：优化渠谈结构，积极开采高质料新式百货和购物中心柜台形象。 毛利率持续普及，用度管控宽阔，盈利发扬超预期。1）毛利率：24年毛利率同比+1.5pct至71.39%，主要系运脚费率下跌以及客单价普及；24Q4/25Q1毛利率别离同比+5.6/+2.7pct至73.8%/72.8%。2）用度端：24年销售用度率同比+3.3pct，主要系形象宣传推行费率增多；处理用度率同比-1.7pct，主要系股份支付减少；25Q1销售/处理用度率别离同比-1.2/-0.2pct，用度优化主要系小品牌筹谋改善以及主品牌达播占比下跌；3）净利率：24年归母净利率同比+1pct至14.4%，25Q1净利率同比+2.7pct至16.5%。 盈利预测与投资提议：手脚持续领跑行业的原土化妆品企业，公司持续展现出强α属性，成效结束从居品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的跃迁，品牌国货龙头的地位进一步夯实。刻下公司营收已破百亿，短期来看，主品牌珀莱雅（大单品迭代&新品新系列推出）结束端庄增长，二线品牌彩棠（发力底妆）、OR（居品升级、品牌心智强化）、悦芙媞（受益质价比耗尽）、原色波塔（深切眼部彩妆群众心智）戮力成长。中弥远来看，储备新品牌结束相反化定位，夯实国货化妆品集团的市时局位；公司处理层具备多品牌的运营能力和丰富的处理教育，机动的组织能力以及架构保证公司纷乱的计谋奉行力，有望赢得弥远、细则性较高的增长。咱们预测2025-27年净利润为18.6/21.4/24.6亿元，对应PE为18/16/14倍，保管“买入”评级。 风险教导：行业竞争加重，新品牌孵化不足预期，新品推行不足预期等
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；畴昔90天内机构筹谋均价为114.58。
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