华泰证券研报称，2025年3月，我国逆变器出口额45.4亿元，环比增长39.5%，主要系季节要素改善及国际大储、工商储诞生提速等，其中出口至欧洲逆变器金额达17.73亿元，环比增长63.7%。华泰证券合计“降息+旺季驾临+大储起量”有望进一步促进欧洲需求开释。此外，东南亚、南好意思等地区淘气发展光储，需求呈现较强态势。长期来看，各地区“停电+电价高涨+舒畅装机高增长”仍为需求的中枢驱动，逆变器需求迟缓由点及面向新兴市集移动，跟着光储的进一步降本，光储市集天花板有望抬升，看好逆变器需求的捏续性。
全文如下华泰 | 3月逆变器出口大增，原因安在？
25年3月，我国逆变器出口额45.4亿元，环比+39.5%，主要系季节要素改善及国际大储、工商储诞生提速等，其中出口至欧洲逆变器金额达17.73亿元，环比+63.7%，咱们合计降息+旺季驾临+大储起量有望进一步促进欧洲需求开释。此外，东南亚、南好意思等地区淘气发展光储，需求呈现较强态势。长期来看，各地区停电+电价高涨+舒畅装机高增为需求的中枢驱动，逆变器需求迟缓由点及面向新兴市集移动，跟着光储的进一步降本，光储市集天花板有望抬升，咱们看好逆变器需求的捏续性。
中枢不雅点
欧洲：需求季节性改善，德国动态电价机制刺激储能需求
1）欧洲：25年3月出口至欧洲金额17.73亿元，环比+63.7%，跟着冬季结尾，需求逐步还原，奉陪储能逐步起量，出口金额回升。荷兰TTF自然气期货价钱下跌带动电价下跌，咱们推测户储末端装机或承压；此外，德国实施动态电价机制，将推动户用和工生意侧储能需求，跟着欧洲后续降息鼓动+旺季驾临+大储起量，需求存在较强因循；2）乌克兰：停电风光显贵好转，咱们瞻望户储需求短期承压，而重建有望刺激大储需求。
亚洲：印度储能资金支捏面膨胀，巴基斯坦净计量政策交流提高配储意愿
1）印度：25年3月出口至印度金额达3.25亿元，环比+7.8%，印度近期文书，将可行性缺口基金支捏的电板储能指标由原4GWh提高至13.2GWh，一说念合同预备2025年6月前敲定；2）巴基斯坦：25年3月出口至巴基斯坦金额达2.86亿元，环比+52%，政府对太阳能净计量用户征收18%破钞税并将光伏净计量电价从 27 卢比削减至 10 卢比，住户配储意愿有望提高。
中东：大储表情诞生有序鼓动，多国出现角落利好要素
1）大储：25年3月出口至沙特金额达0.09亿元，环比-91.9%，出口至阿联酋的逆变器金额达0.99亿元，环比-3.1%，月度环比数据波动主要系表情节律影响，25年中东有较大边界的表情不时进行招标或诞生，咱们瞻望中东大储长期需求向好；2）户储：多国堕入电力危急，土耳其4月起电价大幅高涨，住户用电高涨25%，工业用电高涨10%，伊拉克多家土产货银行启动为住户企业提供装置光伏储能系统的低息贷款，利好光储需求。
南好意思：巴西发布十年动力扩展预备，智利光储发展加快
25年3月中国出口至巴西金额达2.69亿元，环比-4.2%，4月巴西矿业和动力部颁布《2025-2034年动力产业发展预备》，明确改日十年将投资3.2万亿雷亚尔，要点发展光伏、风能等可再天真力，并将储能算作电网踏实的中枢时间。智利3月中国出口至智利金额达0.13亿，环比-25.2%，1.3GWh的Víctor Jara电站瞻望将提前在2025年下半年并网，智利进入光储快速发延期，改日逆变器需求有望回升。
风险辅导：需求增速放缓、市集竞争加重、上游原材料价钱大幅高涨、配套政策落地力度不足预期。
正文
逆变器出口追踪：需求季节性改善显贵，看好长期需求踏实增长
3月逆变器出口额环比+39.5%，需求向好。25年3月，我国逆变器出口额45.4亿元，环比+39.5%，季节性改善明显，25年1-3月我国逆变器出口额累计122.1亿，同比+6.6%，需求同比有所增长；3月出口数目373.2万台，环比+62.5%，25年1-3月出口数目累计1090.1万台，同比+5.9%。电价高涨+舒畅装机高增仍为需求的中枢驱动，逆变器需求迟缓由点及面向新兴市集移动，咱们合计逆变器长期需求可料念念性较强。
欧洲：动力季节要素缓解需求提高，德国负责签署《基本法》修正案
季节性要素改善明显，3月逆变器需求环比高增。25年3月出口至欧洲金额17.73亿元，环比+63.7%，主要系季节性要素改善+降息+工商储大储起量，欧洲4月23日将再次降息25bp。适度4月20日，荷兰TTF自然气期货价钱已下跌至35.37欧元/MWh，较25年2月高点下跌39.3%，带动欧洲电价下行，咱们推测户储末端装机或承压；此外，德国实施动态电价机制，配资指数将推动户用和工生意侧储能需求。跟着欧洲进一步降息、户储进入年中旺季、工商储大储装机连接起量，需求有望连接高增。
乌克兰停电显贵好转，重建或推动大储需求。25年3月，我国出口至乌克兰逆变器数额0.18亿元，环比+261%，1-3月累计出口额0.4亿元，同比+78.5%。25年4月乌克兰假寓点停电次数达77个次，停电现相较前两月有所反弹，但较旧年已显贵好转，咱们瞻望短期户储需求或承压；字据寰宇银行测算，乌克兰重建总市集边界或达 4860 亿好意思元，跟着改日基础重要重建的推动，乌克兰大储需求或将起量。
亚洲：印度光储扩容加快，巴基斯坦需求有所回暖
印度光储扩容提速，有望带动逆变器需求。25 年 3月出口至印度金额达 3.25 亿元， 环比 +7.8%，1-3月累计出口额 10.1亿元，同比+72.2%。印度政府3月文书将可行性缺口基金支捏的电板储能指标由原4GWh提高至13.2GWh，指标完成时刻为2027年6月。首批1GWh公约已于2024年12月签署，各州臆测2.5GWh招标启动，一说念合同预备2025年6月前敲定，诞生周期18-24个月。
巴基斯坦需求有所回暖，长期政策指标支捏需求向好。25年3月出口至巴基斯坦金额达2.86亿元，环比+52.0%，1-3月累计出口额6.93亿元，同比+54.8%，举座需求回升，冬季淡季数据优于往年。巴基斯坦3月文书对太阳能净计量用户征收18%破钞税并将光伏净计量电价从27卢比削减至10卢比，住户配储意愿有望提高。
中东：大储表情接踵诞生或招标，多国仍处于电力危急，需求存在较强因循
沙特与阿联酋出口额主要受到大表情发货节律影响。25年3月出口至沙特金额达0.09亿元，环比-91.9%，1-3月累计出口额2.4亿元，同比-17.3%。25年3月中国出口至阿联酋的逆变器金额达0.99亿元，环比-3.1%，1-3月累计出口额2.8亿元，同比+36.6%。沙特SEC于4月文书启动电板储能系统表情诞生的第二阶段，总投资进步67.3亿沙特里亚尔。咱们瞻望改日逆变器出口有望较为强盛，但月度数据仍将受到表情节律影响波动。
中东多国用电价钱上升，政策出台利好光储发展。伊拉克难以从伊朗入口电力和自然气，4月多家土产货银行启动为住户与企业提供装置光伏储能系统的低息贷款，贷款将适用于住宅和生意光伏表情，有望刺激需求。土耳其动力监管机构EPDK4月文书，将住户用电高涨25%，工业用电高涨10%，有望利好光储需求。
南好意思：巴西瞻望年中举行初次储能拍卖，智利迎来光储快速发延期
巴西发布动力扩展预备，故意于提高需求增量。3月中国出口至巴西金额达2.69亿元，环比-4.2%，1-3月累计出口额为8.9亿元，同比-31.1%，举座有所下跌。2024年底，巴西光伏组件入口关税从9.6%提高至25%，以扶捏原土制造业，一定流程上扼制了需求。2025年4月9日，巴西矿业和动力部颁布《2025-2034年动力产业发展预备》（PDE2034），明确改日十年将投资3.2万亿雷亚尔，要点发展光伏、风能等可再天真力，并将储能算作电网踏实的中枢时间，看好巴西动力预备带来的光储需求增量。
智利将迎来光储快速发延期，改日有望带动需求。25年3月中国出口至智利金额达0.13亿，环比-25.2%，1-3月累计出口额0.4亿，同比-39.8%。智利改日将迎来昌盛储能需求。智利当局制定的储能发展政策阶梯允许储能表情字据其提供容量的能力取得报答，且储能盈利模式坚信且贯通，保险电站表情奏凯运营。表情方面，智利1.2GWh光储电站将投运，同时收购的1.3GWh的Víctor Jara电站瞻望将在2025年下半年提前并网。智利进入光储快速发延期，有望带动逆变器需求。
大洋洲：澳大利亚政府财政刺激户储装机，指标2030竣事100万套户储新增装机
澳大利亚出台利好政策刺激户储。3月中国出口至澳大利亚金额达1.26亿，环比+12.2%。1-3月累计出口4.3亿，同比+6.9%。澳大利亚总理4月快乐干与23亿澳元财政干与刺激户储装机的政策，瞻望可为各人省俭30%的装置本钱，指标到2030年竣事100万套户储新增装机，看好需求开释。
储能需求捏续性强，筹办龙头公司25年岁迹有望增长
各地区停电+电价高涨+舒畅装机高增仍为需求的中枢驱动，逆变器需求迟缓由点及面向新兴市集移动，咱们合计逆变器长期需求可料念念性较强。光储平价有望进一步翻开需求天花板，板块龙头事迹存在较强因循。
风险辅导
需求增速放缓
若停电风光缓解，列国电价出现下滑，将对储能表情经济性酿成影响，末端需求增速可能放缓。
市集竞争加重
新进入行业参与竞争企业广博，改日或存在行业竞争加重、竞争款式变化导致企业营收不足预期，毛利率下跌，净利润减少风险。
上游原材料价钱高涨
行业产物本钱受上游原材料价钱影响较大，原材料本钱在总本钱中占相比高，价钱大幅高涨或将导致产物价钱向卑劣传导不足时，影响产物毛利率和公司盈利能力，挤压行业利润空间。
配套政策落地不足预期
行业发展受政策扶捏较多，各个国度地区政策推出、落实存在互异正规的股票杠杆平台查询，若配套政策落实不足预期，将影响行业需求。