太平洋证券股份有限公司郭梦婕，肖依琳近期对有友食物进行商榷并发布了商榷敷陈《有友食物：功绩高增，探索相反化新品，拥抱新渠谈迈入新纪元》，上调有友食物野心价至15.36元，给以买入评级。
有友食物(603697) 事件：公司发布2025年一季报，公司终了交易收入3.83亿元，同比增长39.23%；终了归母净利润0.50亿元，同比增长16.25%；终了扣非后归母净利润0.44亿元，同比增长25.8%。 收入执续高增，新渠谈新址品孝敬增量。公司自2024Q3起积极拥抱会员商超渠谈导入相反化篡改新品，同期探索新兴渠谈，收入端环比明显提速，2024Q3/2024Q4/2025Q1收入增速分离为28%/42.9%/39.2%，连续高增长态势。分居品来看，2025Q1年公司终了禽类成品/畜类居品/素食/蔬菜成品卓越他收入分离为3.25/0.29/0.21亿元，分离同比+47.2%/+20.8%/-19.2%，客岁公司推出爆品禽类居品，从四季度起月销环比提速，同期推出鸡脚筋、皋比凤爪等新品当今反映阐扬较好。以及本年积极推新，如推出素食包等居品，会员商超渠谈上执续上新。分渠谈来看，公司线下/线上分离终了收入3.52/0.24亿元，分离同比+35.91%/87.66%，公司积极拥抱新零卖渠谈，如零食量贩、会员商超和新媒体电商终了高速增长，传统线下渠谈预估略有下落。分地区来看，公司东南/西南/其他地区收入分离同比+151.2%/-9.5%/-20%。 新兴渠谈放量拉低毛利率，用度率明显下行。2024年公司毛利率同比下落4.35pct至27.08%，主要由于公司高增长渠谈如零食量贩、会员商超毛利率相对传统渠谈偏低，新兴线下渠谈巨额低毛利率低用度率。用度方面，2025Q1销售/解决/研发用度率分离为8.88%/3.13%/0.28%，配资平台分离同比-2.88/-0.56/+0.09pct，公司本年加大新品研发带动研发用度率略有上升，渠谈结构变化带来销售用度率下行，同期畛域效应提高带动解决用度率执续优化。综上要素，2025Q1净利率同比下落1.24pct至13.14%，扣非后净利率下落2.6pct至11.38%，非平常损益下落190.5万元主要为银行宽贷收益错期影响导致。 新品势能强盛，2025年高增可期。公司以“居品篡改+渠谈拓展”为中枢驱能源，在传统零卖渠谈中积极寻求结构性解围，龙套会员制零卖渠谈伸开深度协作，改日随品类的迟缓拓宽，公司和头部会员商超客户协作有望进一步加深。同期，公司布局线上全域平台，拓荒线下零食量贩渠谈，积极拥抱线上线下渠谈变革趋势。品类上公司拓展鸭掌、鸡翅、素食等各样卤味小食，裁减泡凤爪单一大单品带来的野心风险，居品矩阵执续丰富。2025年公司建议收入增长不低于20%的野心，在爆品的带动下新渠谈有望保执高增，为举座收入增长孝敬主要成长能源。 投资建议：把柄近期新品和新渠谈拓展情况，咱们上调盈利预测和野心价。展望2025-2027年终了收入15.9/19.3/22.6亿元，同比增长34%/22%/17%，终了利润2.0/2.5/2.8亿元，同比增长29%/21%/15%，对应PE为28/24/21X。按照2025年功绩给32倍PE，给以一年野心价15.36元，给以“买入”评级。 风险辅导：食物安全风险；行业竞争加重；原材料本钱高潮风险；新品拓展不足预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增执评级3家；往常90天内机构野心均价为11.73。
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