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　　论述节录

　　一、好意思股风险抓续演绎下，关怀安全类板块

　　特朗普2.0政策的影响下，各人商方位临显耀的不祥情味。本周好意思元和纳斯达克指数赓续大幅调治，反应出商场对特朗普政策的担忧。率先，特朗普对好意思国表里标准的抓续冲击可能流畅其扫数任期。在此流程中，好意思国信用和各人影响力的下跌，以及关税和犯警外侨带来的通胀预期，可能形成“滞胀预期”。因此，本轮好意思元类钞票濒临的中期风险显耀大于以往。其次，特朗普政策对好意思国军工产业的破损性极强，削减军费和堵截对乌克兰军援等门径使得军工企业濒临弘大的不祥情味和失掉，可能错过欧洲等军工订单的膨胀周期。在这种情况下，仅靠不祥情味的关税很难驱动好意思国制造业崛起，而穷乏制造业，近似特朗普政策的破损性，可能激发好意思国滞胀和金融风险。

　　关于国内商场而言，好意思股风险的演绎将带来两大影响：

　　1）强化“东升西降”的叙事，A股或恒生科技举座相对收益强于好意思股；

　　2）各人科技股估值核心下跌，面前A股、恒生科技与好意思股科技龙头的估值折价已基本填平。

　　面前投资者需关怀高位科技股（中小市值）的风险，冷落关怀低位的安全类钞票：有色、军工、核电。本年基本面为“风险偏好与实践的割裂”。两会后，商场运行关怀实践身分，高位科技股的调治压力将加大。另外，从资金面来看，面前科创板高估值主要由杠杆资金鼓吹，举座风险较大。政策方面，将来成本商场或迟缓盛开，将弱化壳资源价值，进而对中小盘变成影响。

　　安全类钞票的干线：恒生科技代表的国内AI产业趋势，政策定力下的债市、红利为代表的看护类钞票，以及特朗普各人冲击下的安全类钞票，将是本年三大产业趋势。以欧洲为代表的主要西方国度快速晋升武备、制造业和强化核技艺，这一趋势不仅波及西方国度的根蒂利益，况兼接头到其军费占比的不及和财政赤字的加杠杆空间，以及较好的制造业基础，使得德国的制造业和经济重新走强的概率较高。

　　近期以军工、核电为代表的产业迎来新的产业逻辑：

　　1）核电方面，马克龙决定就法国向欧洲友邦提供“核保护神”的问题伸开策略参谋。同期，欧洲濒临好意思、俄双重动力的不祥情味，重启核电已成为势必。好意思国为发展AI，微软、特斯拉等公司比年均强化核电站成立。

　　2）军工：列国为了自己安全需要，幸免极点依赖单一国度武备，导致战时被“卡脖子”的情形，将不得不中期谋求军工等“自主可控”。接头到面前欧洲的军工产能优先供给自己尚显不及，加大对中国装备的采购或是一种可行的标的。

　　3）商场角度而言，资金向低位安全类钞票和看护类钞票轮动，反应了资金的避险活动，故应心疼高位中小市值所蕴含的潜在风险。

　　二、投资冷落

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　　本轮好意思股调治为中期而非短期风险。两会后，商场运行关怀“实践”时，特朗普关税政策、国内务策定力、经济基本面等身分压力或迟缓自满。另一方面，面前中小市值杠杆资金和估值历史高位和成本商场迟缓放开下，小微盘“壳价值”或显著减轻，使得高位中小市值风险迟缓加大。

　　低位的军工、有色、核电为代表的安全类板块或是奋勉高位科技股的干线：

　　1）特朗普2.0德国为代表的欧洲大幅加杠杆发展军工、制造业是最遑急各人产业趋势，欧洲股市、有色等价钱已不断新高；

　　2）特朗普暂停对乌军援，堵截卫星等谍报共享，将使得列国中期武备“自主可控”，短期多元化成为势必，推断：卫星、无东谈主机、往还机等或迎来外洋订单超预期。

　　风险教导：各人流动性超预期收紧，商场博弈的复杂性超预期广瑞网是虚拟盘么，政策变化的节拍复杂性超预期等。

论述正文

　　本周A股与港股呈现震憾高潮走势，大盘成长板块发达较好。本周上证50，沪深300指数发达较好，商场格调切换至大盘板块，而中证1000、创业板指则涨幅较小。

　　从行业来看，本周食物饮料、煤炭、有色金属涨幅较好。一方面，政府使命论述提到要买通商场准入退出、要素建立等方面制约经济轮回的卡点堵点，详细整治“内卷式”竞争。限产预期使得部分周期、资源板块高潮；另一方面，周四国新办预报3月17日举行新闻发布会，先容提振铺张掂量情况，近似呼和浩特市生养补贴带来的铺张改善政策预期，周五铺张板块涨幅较大。

　　本周好意思股抓续波动，且A股科技板块格调有所切换。咱们就本轮好意思股风险及后续影响伸开参谋。

　　一

　　好意思股风险抓续演绎下，关怀安全类板块

　　1.1 如何看待本轮好意思股风险与对国内科技股影响？

　　在特朗普2.0政策的影响下，各人商方位临显耀的不祥情味。本周好意思元和纳斯达克指数赓续大幅调治，反应出商场对特朗普政策的担忧。与此同期，各人其他商场，发达相对强势，自满出成本对特朗普政策的“用脚投票”。

　　率先，特朗普对好意思国表里标准的抓续冲击可能流畅其扫数任期。在此流程中，好意思国信用和各人影响力的下跌，以及关税和犯警外侨带来的通胀预期，可能形成“滞胀预期”。因此，本轮好意思元类钞票濒临的中期风险显耀大于以往。

　　其次，特朗普政策对好意思国制造业和高技术产业的影响是决定其经济和成本商场发达的关节。好意思国制造业在各人占比显耀上升的阶段时时需要贸易保护和强壮的军费开销。然则，特朗普政策对好意思国军工产业的破损性极强，削减军费和堵截对乌克兰军援等门径使得军工企业濒临弘大的不祥情味和失掉，可能错过欧洲等军工订单的膨胀周期。

　　好意思国军工产业的冲击，加上其对好意思国信用和成本信心的冲击或抓续影响好意思国钞票。在这种情况下，仅靠不祥情味的关税很难驱动好意思国制造业崛起，而穷乏制造业，近似特朗普政策的破损性，配资指数可能激发好意思国滞胀和金融风险。

　　关于国内商场而言，好意思股风险的演绎将带来两大影响：

　　1）强化“东升西降”的叙事，A股或恒生科技举座相对收益强于好意思股；

　　2）各人科技股估值核心下跌，面前A股、恒生科技与好意思股科技龙头的估值折价已基本填平。

　　1.2 A股科技的扩散标的：关怀低位的安全类钞票：有色、军工、核电

　　面前投资者需关怀高位科技股（中小市值）的风险。本年基本面为“风险偏好与实践的割裂”。两会后，商场运行关怀实践身分，如总量政策定力、特朗普关税、通缩压力、好意思股调治等，高位科技股的调治压力将加大。另外，从资金面来看，面前科创板高估值主要由杠杆资金鼓吹。面前两融余额达到1.9万亿，处于较高水平，举座风险较大。

　　政策方面，9月底以来中小市值股票的高潮流程中，并购重组与IPO标准预期强化了“壳资源”价值，但将来跟着成本商场政策放开，壳资源价值或弱化。

　　安全类钞票的干线：恒生科技代表的国内AI产业趋势，政策定力下的债市、红利为代表的看护类钞票，以及特朗普各人冲击下的安全类钞票，将是本年三大产业趋势。

　　与看护类钞票比较，安全类钞票具备本年除AI外最详情的产业趋势。以欧洲为代表的主要西方国度快速晋升武备、制造业和强化核技艺，这一趋势不仅波及西方国度的根蒂利益，况兼接头到其军费占比的不及和财政赤字的加杠杆空间，以及较好的制造业基础，使得德国的制造业和经济重新走强的概率较高。

　　本年以来，欧洲军工股、黄金、铜等钞票价钱不断调动高，自满出这一趋势的苍劲势头。仅仅前期A股资金被DeepSeek热度招引，未充分关怀。

　　近期以军工、核电为代表的产业迎来新的产业逻辑：

　　1）核电方面，3月5日马克龙在发表电视谈话时指出，他决定就法国向欧洲友邦提供“核保护神”的问题伸开策略参谋。同期，欧洲濒临好意思、俄双重动力的不祥情味，重启核电已成为势必。好意思国为发展AI，微软、特斯拉等公司比年均强化核电站成立。

　　2）军工：列国为了自己安全需要，幸免极点依赖单一国度武备，导致战时被“卡脖子”的情形，将不得不中期谋求军工等“自主可控”。短期列国或需要使得自己的军用装备开头种种化。接头到面前欧洲的军工产能优先供给自己尚显不及，关于中东、南边发展中国度而言，加大对中国装备的采购或是一种可行的标的。因此，军工外洋订单将来或将超商场预期。这其中，以取代星链为代表的卫星、无东谈主机等易耗品和战机等主战装备的外洋需求或首当其冲。

　　3）商场角度而言，资金向低位安全类钞票和看护类钞票轮动，反应了资金的避险活动，故应心疼高位中小市值所蕴含的潜在风险。

　　二

　　投资冷落

　　本轮好意思股调治为中期而非短期风险。两会后，商场运行关怀“实践”时，特朗普关税政策、国内务策定力、经济基本面等身分压力或迟缓自满。另一方面，面前中小市值杠杆资金和估值历史高位和成本商场迟缓放开下，“壳价值”或显著减轻，使得高位中小市值风险迟缓加大。

　　低位的军工、有色、核电为代表的安全类板块或是奋勉高位科技股的干线：

　　1）特朗普2.0德国为代表的欧洲大幅加杠杆发展军工、制造业是最遑急各人产业趋势，欧洲股市、有色等价钱已不断新高；

　　三

　　周度商场纪念及推断（3月10日-3月14日）

　　本周商场主要指数均高潮，上证50指数涨幅较大。三大指数中，上证指数高潮1.39%，深证成指高潮1.24%，创业板指高潮0.97%。本周大类行业大多高潮，其中普通铺张指数、动力指数高潮显著。换手率方面，房地产、信息技艺换手率回落显著。从格调发达来看，本周大盘成长板块涨幅较大。

　　本周中信一级行业大多高潮，其中食物饮料、煤炭、有色金属领涨商场。活跃度方面，本周一级行业活跃度大多回升，其中煤炭，农林牧渔，商贸零卖回升显著。

　　3.1 指数与行业发达

　　宽基指数：本周商场主要指数均高潮，上证 50 指数涨幅较大。活跃度方面，本周创业指板换手率回落显著。

　　大类行业：本周大类行业大多高潮，其中普通铺张指数、动力指数高潮显著。换手率方面，房地产、信息技艺换手率回落显著。

　　一级行业：本周中信一级行业大多高潮，其中食物饮料、煤炭、有色金属领涨商场。本周一级行业活跃度大多回升，其中煤炭，农林牧渔，商贸零卖回

　　升显著。

　　3.2 面貌成见追踪

　　全商场活跃度：昔时十年全A日均换手率区间约莫为0.4%-3%，20日平滑后本周详A换手率较上周有所下跌。标准3月14日，5日平均换手率达1.75%，处于十年分位的88.7%。创业板指换手率区间约莫为1%-5%，20日平滑后创业板指换手率有所下跌。标准3月14日，创业板5日平均换手率为2.53%，处于历史分位的77.7%。